鮑威爾詳解降息邏輯：勞動(dòng)力市場風(fēng)險(xiǎn)成核心考量 否認(rèn)政治干預(yù)決策

新華財(cái)經(jīng)北京9月18日電（崔凱）美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Fed）于當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月17日結(jié)束為期兩天的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）會(huì)議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至4.00%-4.25% 區(qū)間。

美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后發(fā)布的聲明中指出，2025年上半年美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長有所放緩，就業(yè)市場擴(kuò)張減緩，失業(yè)率略有上升，但仍處于歷史低位水平。與此同時(shí)，通脹率近期有所上升，且持續(xù)處于相對(duì)較高水平。

美聯(lián)儲(chǔ)重申其長期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和2%的長期通脹率穩(wěn)定，并表示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景不確定性依然較高，委員會(huì)對(duì)實(shí)現(xiàn)“雙重使命”（dual mandate）所面臨的風(fēng)險(xiǎn)保持高度關(guān)注。聲明特別提到，就業(yè)市場的下行風(fēng)險(xiǎn)已有所增加，成為本次政策調(diào)整的重要考量因素。

鮑威爾：勞動(dòng)力市場風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)決策，政策沒有“無風(fēng)險(xiǎn)路徑”

美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在當(dāng)日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，此次降息是一項(xiàng)“風(fēng)險(xiǎn)管理舉措”（risk management decision），旨在應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜且充滿雙邊風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

“我們正面臨一種不同尋常的局面：勞動(dòng)力市場走弱，同時(shí)通脹仍居高位?！滨U威爾指出，“通常情況下，前者要求寬松政策，后者則要求緊縮立場。因此，貨幣政策目前處于‘存在雙邊風(fēng)險(xiǎn)的情況，沒有無風(fēng)險(xiǎn)的路徑’?！?/p>

他進(jìn)一步解釋，自今年4月以來，持續(xù)高企的通脹風(fēng)險(xiǎn)已有所緩解，部分原因在于勞動(dòng)力市場趨緩和GDP增長放緩。盡管近期通脹數(shù)據(jù)偏高，特別是商品價(jià)格受關(guān)稅影響上行，但鮑威爾認(rèn)為這更可能是一次性的價(jià)格調(diào)整，而非引發(fā)持久通脹過程的信號(hào)。

根據(jù)鮑威爾披露的數(shù)據(jù)，8月份整體個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)同比上漲2.7%，核心PCE同比上漲2.9%。他指出，商品通脹已加速至1.2%（過去一年），而服務(wù)通脹則繼續(xù)回落。此外，他估計(jì)關(guān)稅對(duì)核心PCE的貢獻(xiàn)約為0.3至0.4個(gè)百分點(diǎn)，其影響預(yù)計(jì)將在今明兩年持續(xù)，但基準(zhǔn)情景下被視為暫時(shí)性沖擊。

政策重心轉(zhuǎn)向就業(yè)？鮑威爾暗示任務(wù)再平衡

鮑威爾明確表示，勞動(dòng)力市場的變化已成為當(dāng)前政策制定的核心變量。他稱，就業(yè)增長已顯著放緩，新增崗位數(shù)量似乎低于維持失業(yè)率穩(wěn)定的“盈虧平衡率”。盡管總體失業(yè)率與去年相比變化不大，且仍處低位，但招聘疲軟、邊緣群體求職困難等跡象表明市場正在“真正降溫”。

“聯(lián)邦公開市場委員會(huì)對(duì)勞動(dòng)力市場風(fēng)險(xiǎn)的看法已大幅轉(zhuǎn)變?！滨U威爾說，“是時(shí)候承認(rèn)就業(yè)任務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加了?！彼麑?dāng)前市場描述為“缺乏活力且疲軟”，并強(qiáng)調(diào)“勞動(dòng)力供需的快速下降已經(jīng)引起了所有人的關(guān)注”。

在此背景下，鮑威爾暗示美聯(lián)儲(chǔ)正在將其政策重點(diǎn)從過去長期聚焦通脹控制，逐步轉(zhuǎn)向在雙重使命中尋求更加平衡的立場?！斑@是我們認(rèn)為有必要將政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向更加平衡的一個(gè)原因?！彼硎?。

50個(gè)基點(diǎn)降息未獲支持，未來路徑仍依賴數(shù)據(jù)

盡管有官員提出更大幅度降息，但本次會(huì)議并未考慮下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。鮑威爾明確表示：“今天對(duì)于50個(gè)基點(diǎn)的降息完全沒有廣泛支持?！毙氯卫硎旅滋m雖主張降息50個(gè)基點(diǎn)，但最終決定獲得“幾乎所有人”的支持。

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)采取逐次會(huì)議決策的方式，不會(huì)預(yù)設(shè)政策路徑?！罢卟⒎窃O(shè)定好的路線，”他說，“我們將關(guān)注數(shù)據(jù)，有能力及時(shí)作出回應(yīng)?！彼嵝咽袌?，預(yù)測當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)“尤其具有挑戰(zhàn)性”，難以對(duì)前景抱有十足信心。

關(guān)于未來利率路徑，鮑威爾指出，市場已開始計(jì)入多次降息預(yù)期，但這需結(jié)合整體政策框架看待?！安磺宄未谓迪?5個(gè)基點(diǎn)會(huì)帶來巨大影響。必須考慮利率的整個(gè)路徑以及預(yù)期?！?/p>

金融穩(wěn)定與美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部改革

在金融穩(wěn)定方面，鮑威爾評(píng)估稱，銀行和家庭財(cái)務(wù)狀況總體良好，違約率尚未達(dá)到令人擔(dān)憂的水平，但需持續(xù)關(guān)注。他形容金融穩(wěn)定狀況“好壞參半”，并表示美聯(lián)儲(chǔ)未發(fā)現(xiàn)金融體系存在加劇的結(jié)構(gòu)性脆弱性。

此外，鮑威爾透露，美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)行組織調(diào)整，目前正在裁員約10%，完成后員工總數(shù)將回到十年前水平。他補(bǔ)充稱，實(shí)際裁員比例“可能會(huì)高于10%”。談及改革，鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)愿意接受建設(shè)性批評(píng)，但不認(rèn)為有必要進(jìn)行正式審查。

維護(hù)獨(dú)立性，拒絕政治干預(yù)

面對(duì)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的提問，鮑威爾重申，美聯(lián)儲(chǔ)的決策基于數(shù)據(jù)而非政治考量?！盎跀?shù)據(jù)開展工作深深植根于美聯(lián)儲(chǔ)的文化中?！彼硎荆拔覀儾煌ㄟ^政治視角來提出這些問題。獨(dú)立性‘深深植根于我們的文化中’。”

他還回應(yīng)了關(guān)于新任官員背景的問題，強(qiáng)調(diào)任何委員若想影響決策，唯一途徑是提出“極具說服力的論點(diǎn)”，而非依靠政治身份?！斑@是美聯(lián)儲(chǔ)的DNA。這一點(diǎn)不會(huì)改變?！?/p>

附：關(guān)鍵信息摘要

-利率調(diào)整：聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至4.00%-4.25%。

-投票情況：多數(shù)官員支持降息25個(gè)基點(diǎn)；僅新任理事米蘭反對(duì)，主張降息50個(gè)基點(diǎn)。

-通脹形勢(shì)：8月整體PCE同比+2.7%，核心PCE同比+2.9%；商品通脹上升主因關(guān)稅，鮑威爾視其為“一次性價(jià)格上升”。

-就業(yè)市場：就業(yè)增長放緩，招聘疲軟，勞動(dòng)力供需雙降，下行風(fēng)險(xiǎn)上升。

-政策立場：采取“風(fēng)險(xiǎn)管理降息”，未來政策將逐次會(huì)議決定，依賴數(shù)據(jù)演變。

-資產(chǎn)負(fù)債表：鮑威爾稱當(dāng)前準(zhǔn)備金充足，不認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)經(jīng)濟(jì)有重大影響。

-機(jī)構(gòu)改革：美聯(lián)儲(chǔ)正裁員約10%，員工規(guī)模將回歸十年前水平。

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編輯：張瑤

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