避險“大軍”擴(kuò)容： 衍生品工具助力上市公司穩(wěn)定經(jīng)營

新華財經(jīng)北京8月30日電 近年來，隨著全球金融市場不確定性增多，上市公司在匯率、商品價格、利率等方面面臨的波動風(fēng)險急劇加大，套期保值所具備的風(fēng)險管理功能日益受到市場各方重視。避險網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年前7個月，有1383家A股上市公司發(fā)布了套期保值相關(guān)公告，同比增長15.7%，這表明上市公司衍生品避險規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前，衍生品工具憑借其獨特的風(fēng)險管理功能，已成為上市公司對沖各類經(jīng)營風(fēng)險的核心手段。套期保值是一項需要長期規(guī)劃并持續(xù)推進(jìn)的系統(tǒng)性工程，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以科學(xué)的方法和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，穩(wěn)步開展相關(guān)操作，精準(zhǔn)把控風(fēng)險敞口，有效降低價格波動對經(jīng)營業(yè)績的沖擊，進(jìn)而將更多資源聚焦于核心業(yè)務(wù)。

上市公司衍生品避險規(guī)模擴(kuò)大

近年來，我國A股上市公司利用衍生品工具管理風(fēng)險的數(shù)量顯著提升。避險網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年前7個月，共有1383家A股上市公司發(fā)布套期保值相關(guān)公告，同比增長15.7%。其中，提及規(guī)避匯率、利率、商品價格交易風(fēng)險的上市公司數(shù)量同比分別增長13%、16%、13%。

從上市公司管理的風(fēng)險類型來看，匯率風(fēng)險是其面臨的重要風(fēng)險，同時利率風(fēng)險也愈發(fā)受到關(guān)注。避險網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，80%的A股上市公司在套期保值公告中都有提及匯率波動風(fēng)險。此外，公告中提及規(guī)避利率風(fēng)險的上市公司數(shù)量增速一直高于提及規(guī)避匯率和商品價格風(fēng)險的上市公司數(shù)量增速。避險網(wǎng)創(chuàng)始人劉文財表示，這反映出當(dāng)前在全球利率下行周期中，上市公司對利率風(fēng)險的關(guān)注度顯著提高。

就商品期貨而言，避險網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，銅、鋁、鋼材、碳酸鋰、白銀期貨是上市公司套期保值公告中出現(xiàn)較多的品種，其中提及碳酸鋰期貨的公司數(shù)量顯著增加。此外，2024年新上市的商品期貨品種也出現(xiàn)在上市公司的套期保值公告中，比如，今年上半年已有6家上市公司明確對瓶片期貨進(jìn)行套期保值。

從參與期貨和金融衍生品業(yè)務(wù)的上市公司行業(yè)分布來看，中國上市公司協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)上市公司是套期保值的主力軍，主要覆蓋化工、農(nóng)產(chǎn)品加工等領(lǐng)域。

作為服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的期貨公司人士，更能直觀地感受到近年來上市公司避險意識的變化。廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇表示，從服務(wù)的上市公司情況來看，主要有以下幾方面變化：一是參與期貨套期保值的積極性提升，主動組建團(tuán)隊開展業(yè)務(wù)；二是效果評估更科學(xué)，不再單純考核期貨盈虧，而是綜合考量套期工具與被套期項目公允價值變動，合并計算未平倉工具、存貨等；三是要求提高，將套期保值業(yè)務(wù)納入經(jīng)營重要環(huán)節(jié)。

中國上市公司協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，在當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)形勢日益嚴(yán)峻復(fù)雜、大宗商品價格大幅波動的背景下，上市公司利用期貨和金融衍生品管理風(fēng)險的廣度和深度不斷增強(qiáng)。

部分上市公司套期保值成績斐然

從上市公司2025年半年報來看，報告期內(nèi)，包括金龍魚、浙商中拓、道道全、南鋼股份等在內(nèi)的公司，均在期貨套期保值業(yè)務(wù)方面取得了一些成績。

在大宗商品價格波動加劇的背景下，期貨套期保值成為不少以大宗商品為原料的上市公司穩(wěn)定經(jīng)營、抵御風(fēng)險的重要手段。2025年半年報顯示，報告期內(nèi)，金龍魚套期工具和被套期項目合計實現(xiàn)盈利58億元；浙商中拓期現(xiàn)結(jié)合實現(xiàn)的基差收益為3.82億元；道道全套期工具與被套期項目合計實現(xiàn)損益約1.9億元；南鋼股份商品套期保值衍生品合約和現(xiàn)貨盈虧相抵后略有盈利，套期保值業(yè)務(wù)實際影響損益1483.33萬元。

部分供應(yīng)鏈類上市公司也在套期保值業(yè)務(wù)方面收獲頗豐。物產(chǎn)中大在2025年半年報中披露，報告期內(nèi)，公司商品及外匯套期保值方案在投資收益和公允價值變動損益兩個報表項目中合計反映的金額為20.62億元。廈門象嶼2025年半年報中披露的數(shù)據(jù)顯示，本期在投資收益和公允價值變動損益兩個報表項目中合計反映的金額為6.14億元。

結(jié)合多年跟蹤觀察上市公司套期保值的情況，劉文財表示，上述上市公司都有較為長久的套期保值業(yè)務(wù)實踐經(jīng)歷，其團(tuán)隊專業(yè)化水平、制度流程完善程度和運作實操的規(guī)范性都相對較高，這是其今年上半年套期保值業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利的基礎(chǔ)。同時，這些公司都有較大的商品交易頭寸，說明他們都是基于現(xiàn)貨業(yè)務(wù)實際需求來開展套期保值操作，具有期現(xiàn)一體化優(yōu)勢。

值得一提的是，2023年年初，滬深證券交易所修訂了相關(guān)指引，要求上市公司使用期貨和金融衍生品進(jìn)行套期保值的，應(yīng)在財報中將被套期項目與套期工具損益合并披露。該執(zhí)行指引要求自2024年起實施，這為市場相對客觀地研究上市公司套期保值業(yè)務(wù)盈虧情況提供了可能。

劉文財表示，上市公司套期保值業(yè)務(wù)透明化信息披露要求，本質(zhì)是解決套期保值業(yè)務(wù)中的信息不對稱問題，此舉有助于增強(qiáng)投資者對上市公司業(yè)務(wù)的理解。上市公司披露的信息越多、越全面，投資者對其業(yè)務(wù)的理解就越透徹、越深刻，對公司治理水平和企業(yè)價值的評估就更充分，長期投資就更有底氣。

穩(wěn)步推進(jìn)上市公司套期保值業(yè)務(wù)

當(dāng)前外部環(huán)境復(fù)雜多變，市場價格波動瞬息萬變，如何在不確定性中穩(wěn)住發(fā)展基本盤、有效規(guī)避價格波動風(fēng)險，成為產(chǎn)業(yè)企業(yè)生存發(fā)展的核心要素。

“期貨與金融衍生品工具已成為企業(yè)對沖風(fēng)險的核心選擇?！眲⑽呢敱硎荆ㄟ^科學(xué)運用這些工具開展套期保值，企業(yè)能夠有效減少價格波動對經(jīng)營的沖擊，從而集中資源推動核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。

也有部分實體企業(yè)在運用期貨工具時出現(xiàn)不當(dāng)操作，進(jìn)而導(dǎo)致業(yè)績受損。對此，程小勇表示，影響上市公司套期保值效果的情形主要包括：企業(yè)對期貨及期權(quán)等衍生品認(rèn)知不足、缺乏相關(guān)人才、不能合并處理期現(xiàn)業(yè)務(wù)盈虧情況、套期保值項目不滿足相關(guān)會計處理要求。

針對上述問題，程小勇建議實體企業(yè)做好以下工作：提高對風(fēng)險管理及衍生品功能作用的認(rèn)識；積極參加期貨交易所、期貨公司或行業(yè)相關(guān)的培訓(xùn)，接觸期貨風(fēng)險管理業(yè)務(wù)；建立和完善套期保值業(yè)務(wù)制度，尤其是內(nèi)控制度，防止套期保值變投機(jī)；在經(jīng)營中平衡風(fēng)險控制與業(yè)務(wù)有效性，避免風(fēng)險失控或業(yè)務(wù)無效。

對于尚未參與套期保值的上市公司，劉文財表示，套期保值是一項復(fù)雜度較高、牽涉部門較廣、專業(yè)化程度較高的業(yè)務(wù)，建議按照“先內(nèi)后外、先虛后實、循序漸進(jìn)”的原則有序推進(jìn)。

首先，要做好頂層設(shè)計。企業(yè)管理層要統(tǒng)一思想，謀定而后動，明確套期保值原則和目的，選定業(yè)務(wù)對象。其次，要搭建團(tuán)隊、建立健全套期保值制度和流程。劉文財表示，在此過程中，初涉套期保值業(yè)務(wù)的企業(yè)往往需要引入外部專業(yè)機(jī)構(gòu)、咨詢公司等參與輔導(dǎo)，借鑒行業(yè)標(biāo)桿的經(jīng)驗和教訓(xùn)，這樣可以少走彎路、提高效率。

在進(jìn)入操作階段時，劉文財建議采取“穩(wěn)扎穩(wěn)打、小步快跑、逐步迭代、循序漸進(jìn)”策略。套期保值團(tuán)隊要與采購、銷售等業(yè)務(wù)部門和財務(wù)部門緊密配合，識別和量化風(fēng)險敞口、確立套期保值方案。從需對沖的核心風(fēng)險或自身優(yōu)勢品種入手，先開展小規(guī)模試點。在試點過程中，充分驗證流程、磨合團(tuán)隊、測試系統(tǒng)、熟悉會計和信息披露等環(huán)節(jié)，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，完善提升后，再逐步推開。

在劉文財看來，套期保值業(yè)務(wù)是一項長期的工程，業(yè)務(wù)推進(jìn)過程中可能會面臨很多難點和瓶頸，企業(yè)管理層對此需要有充分的認(rèn)知，方能不忘初心，取得積極成效。

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編輯：王菁

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