【財(cái)經(jīng)分析】金價(jià)回調(diào)、油價(jià)反彈 “金油比”有望迎來回歸？
市場(chǎng)分析認(rèn)為，黃金和原油的分化走勢(shì)其背后驅(qū)動(dòng)是兩種商品走勢(shì)驅(qū)動(dòng)邏輯的分化。在當(dāng)前這一邏輯差異未見明顯改變的背景下，金油比價(jià)的大分化態(tài)勢(shì)或仍將持續(xù)。
新華財(cái)經(jīng)北京11月5日電（吳鄭思）黃金和原油作為最具代表性的大宗商品，近年來卻呈現(xiàn)幾乎截然相反的走勢(shì)。在黃金連續(xù)飆升并歷史性觸及每盎司4000美元上方的同時(shí)，原油價(jià)格重心則從每桶80美元上方下移至每桶60美元左右。
攀升至歷史級(jí)別的“金油比”，其背后的邏輯是什么、未來是否有回歸的機(jī)會(huì)，成為商品市場(chǎng)參與者關(guān)注的熱點(diǎn)之一。
10月下旬開始，COMEX黃金自每盎司4400美元一線大幅回調(diào)至每盎司4000美元以下，幅度超過10%。與此同時(shí)，WTI原油則從每桶55美元附近反彈至每桶60美元之上，“金油比”是否有望繼續(xù)回歸？市場(chǎng)分析認(rèn)為，黃金和原油的分化走勢(shì)其背后驅(qū)動(dòng)是兩種商品走勢(shì)驅(qū)動(dòng)邏輯的分化。在當(dāng)前這一邏輯差異未見明顯改變的背景下，金油比價(jià)的大分化態(tài)勢(shì)或仍將持續(xù)。
驅(qū)動(dòng)邏輯差異 金油比價(jià)飆升至歷史次高
當(dāng)前金油比價(jià)是歷史次高，僅次于2020年疫情時(shí)原油脹庫負(fù)價(jià)格階段。盤面上看，在10月中旬金價(jià)突破每盎司4300美元之際，同期WTI原油價(jià)格僅在每桶56美元附近，金油比價(jià)超過76的水平。普遍的分析認(rèn)為，近年來，黃金和原油價(jià)格走勢(shì)背后的驅(qū)動(dòng)邏輯不同，是造成本輪金油比價(jià)大幅走高的主要原因。
從黃金市場(chǎng)來看，雖然地緣局勢(shì)動(dòng)蕩帶來的避險(xiǎn)需求推動(dòng)金價(jià)持續(xù)走高，但這僅是推高金價(jià)的眾多原因之一。美元信用的弱化帶來的全球央行儲(chǔ)備多元化，以及對(duì)黃金的配置需求爆發(fā)，也都在本輪金價(jià)上漲過程中發(fā)揮了重大作用。
相比之下，原油價(jià)格的波動(dòng)除了受到地緣局勢(shì)擾動(dòng)以外，核心還是圍繞基本面的供需變化運(yùn)行。一方面，近年來新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，本就在侵蝕以石油為代表的化石能源需求，另一方面，歐佩克+今年以來放棄減產(chǎn)保價(jià)轉(zhuǎn)而逐步增產(chǎn)以爭(zhēng)取市場(chǎng)份額，這使得在全球經(jīng)濟(jì)增長前景面臨不確定性的背景下，原油市場(chǎng)過剩壓力增大。
高企的金油比價(jià)也被視為市場(chǎng)進(jìn)入“防風(fēng)險(xiǎn)模式”的指標(biāo)。由于原油的需求多跟經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需求相關(guān)聯(lián)，在全球經(jīng)濟(jì)面臨貿(mào)易局勢(shì)不確定性等因素沖擊之下，市場(chǎng)情緒偏悲觀，使得全球主要經(jīng)濟(jì)體為支持經(jīng)濟(jì)而釋放的流動(dòng)性，仍選擇流向貴金屬等資產(chǎn)。
基于此，在當(dāng)前黃金、原油背后驅(qū)動(dòng)邏輯不發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)的背景下，“強(qiáng)黃金、弱原油”的分化大概率延續(xù)，有分析師甚至預(yù)測(cè)金油比價(jià)還有進(jìn)一步走高的空間。
比價(jià)回歸之路“艱難”
那么何種情況下金油比價(jià)會(huì)出現(xiàn)回歸呢？市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，但短期來看，貿(mào)易局勢(shì)的緩和疊加貴金屬的獲利了結(jié)，以及原油供需的邊際改善，金油比價(jià)有回落修復(fù)的可能。從長期來看，結(jié)合本輪金油比價(jià)上漲的邏輯，黃金或仍是掌握未來比價(jià)變動(dòng)主動(dòng)權(quán)的一方。
10月下旬以來，受中美在吉隆坡舉行經(jīng)貿(mào)磋商并就妥善解決彼此關(guān)注的多項(xiàng)重要經(jīng)貿(mào)議題形成初步共識(shí)的消息提振，全球市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易局勢(shì)持續(xù)緊張的擔(dān)憂有所緩和，金價(jià)對(duì)每盎司4400美元關(guān)口的挑戰(zhàn)也因此遇阻，并在獲利了結(jié)打壓下一周左右的時(shí)間內(nèi)回落約500美元。加上之前加沙第一階段?；饏f(xié)議達(dá)成削弱了貴金屬的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，金價(jià)對(duì)近兩個(gè)月急漲行情的修整壓力明顯。
此外，由于黃金和貨幣的特殊關(guān)系，全球范圍內(nèi)黃金價(jià)格的飆升也引發(fā)了國家貨幣當(dāng)局的關(guān)注。泰國央行此前就表示，泰銖漲勢(shì)由美元走弱、經(jīng)常賬戶盈余和黃金交易推動(dòng)。并稱正在考慮對(duì)在線黃金交易征稅。
反觀原油市場(chǎng)，盡管歐佩克、國際能源署等機(jī)構(gòu)仍在警示過剩風(fēng)險(xiǎn)，但一方面俄烏沖突雙方對(duì)能源設(shè)施的襲擊帶來了供應(yīng)擾動(dòng)，另一方面，原油需求表現(xiàn)出的韌性，也在給市場(chǎng)的過剩預(yù)期降溫。
根據(jù)美國能源信息署最新的數(shù)據(jù)，截至10月24日當(dāng)周，美國原油庫存減少685.8萬桶，遠(yuǎn)超預(yù)期的減少21.1萬桶，且同期餾分油、汽油等油品庫存也均環(huán)比明顯下降。而在中國方面，國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，9月中國規(guī)上工業(yè)原油加工量6269萬噸，同比增長6.8%。
這些表現(xiàn)支持了歐佩克秘書長蓋斯（Haitham Al-Ghais）對(duì)原油需求的樂觀態(tài)度。他表示，預(yù)計(jì)今年石油需求將增長130萬桶／日，“我們?nèi)匀豢吹搅肆己玫男枨筵E象，所以不預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)意外。”
而在供應(yīng)層面，歐佩克在11月2日的最新聲明中稱，歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國中的8個(gè)主要產(chǎn)油國決定12月保持增產(chǎn)節(jié)奏，日均增產(chǎn)13.7萬桶原油，但2026年前三個(gè)月將暫停增產(chǎn)計(jì)劃。這一消息更是改善了市場(chǎng)對(duì)油市的悲觀情緒。
需要注意的是，短期的回歸并不意味著金油比價(jià)的逆轉(zhuǎn)。長期來看，黃金的漲勢(shì)仍受到貨幣體系重塑帶來的宏觀因素支持，而原油則依舊徘徊在產(chǎn)業(yè)供需的現(xiàn)實(shí)壓力之下，這使得金油比價(jià)大概了仍將維持在高位。
綜上所述，在金價(jià)飆升引發(fā)短期干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，黃金市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的放大仍是大概率。而原油市場(chǎng)在充分交易了過剩預(yù)期之后，需求的韌性表現(xiàn)和供應(yīng)的邊際收緊，或推動(dòng)價(jià)格超跌反彈。而金油比價(jià)或迎來在波動(dòng)中的階段修正。
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編輯：郭洲洋
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