【新華財(cái)經(jīng)調(diào)查】黃金稅收新政重塑市場格局 終端漲價(jià)預(yù)期升溫

新華財(cái)經(jīng)北京11月5日電（記者王小璐）金條缺貨停售、首飾金價(jià)格大漲、銀行暫停積存金業(yè)務(wù)、黃金板塊多只個(gè)股大跌……近三個(gè)交易日，由黃金稅收新政引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)，市場情緒不斷發(fā)酵，產(chǎn)業(yè)鏈上下游面臨不同程度的調(diào)整。

2025年11月1日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》，標(biāo)志著黃金稅收政策迎來重大調(diào)整。新政核心在于嚴(yán)格區(qū)分黃金的投資性用途與非投資性用途，并實(shí)施差異化稅收管理。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，新政實(shí)施后的首個(gè)交易日，資本市場反應(yīng)迅速，港股及A股市場的黃金零售股與金礦股普遍遭遇大幅下跌。但隨后記者在探訪實(shí)物黃金投資市場時(shí)發(fā)現(xiàn)，即便金價(jià)高企，消費(fèi)者購金熱情不減。不過，市場參與者有一個(gè)共同的疑問是，“這個(gè)稅我要承擔(dān)嗎？”

投資性用金：會(huì)員單位優(yōu)勢凸顯 標(biāo)準(zhǔn)金條熱銷

公告明確，通過上海黃金交易所、上海期貨交易所成交的“標(biāo)準(zhǔn)黃金”，場內(nèi)交易本身免征增值稅。一旦發(fā)生實(shí)物交割出庫，將按用途進(jìn)入不同稅收路徑。

新規(guī)執(zhí)行后，標(biāo)準(zhǔn)投資金條僅限于上海黃金交易所規(guī)定的AU99.99、AU99.95、AU99.9和AU99.5四類牌號，以及50克、100克、1公斤、3公斤和12.5公斤五種規(guī)格。

其中，對于投資性用途，交易所對賣方實(shí)行增值稅即征即退并免附加稅費(fèi)，向買方開具增值稅專用發(fā)票。買方將標(biāo)準(zhǔn)黃金直接銷售或加工為投資性黃金產(chǎn)品后銷售時(shí)，須按現(xiàn)行規(guī)定繳納增值稅，但對外僅能開具普通發(fā)票，不得開具專票。

　　圖為財(cái)政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》

在新政框架下，投資性黃金市場的運(yùn)作機(jī)制發(fā)生了根本性變化。中國黃金協(xié)會(huì)特聘專家戴劍鋒對此進(jìn)行了深入剖析：“會(huì)員單位向交易所購買投資金條時(shí)享受免稅政策，但在向非會(huì)員單位銷售時(shí)，只能開具6%的普通發(fā)票，這個(gè)成本由買方承擔(dān)。”

戴劍鋒舉例解釋：“假設(shè)金條本來1000元一克，開發(fā)票后就要變成1060元。如果你不是會(huì)員單位，這個(gè)6%的成本就是實(shí)實(shí)在在增加。”他進(jìn)一步分析，“當(dāng)非會(huì)員單位再次銷售時(shí)，不僅要開6%的普通發(fā)票，還要對增值部分繳納13%的增值稅。比如從1060元賣到1260元，200元的增值部分還要交26元的稅?！?/p>

這種稅收設(shè)計(jì)促使市場自然形成了以會(huì)員單位為核心的閉環(huán)。戴劍鋒指出：“會(huì)員單位買賣投資金條都是免稅的，所以你需要賣出金條時(shí)，肯定會(huì)優(yōu)先找會(huì)員單位，否則就要承擔(dān)額外的稅負(fù)。這樣就形成了一個(gè)閉環(huán)。”

這一變化使得上海黃金交易所的會(huì)員單位優(yōu)勢驟然凸顯。在政策發(fā)布后，多個(gè)品牌投資金條下架或漲價(jià)售賣。

記者實(shí)地探訪發(fā)現(xiàn)，4日下午，在北京菜百首飾總店四樓的投資金條柜臺(tái)前，擠滿了咨詢和購買金條的消費(fèi)者，背后大屏上的菜百投資基礎(chǔ)金價(jià)在911元/克之上實(shí)時(shí)變動(dòng)著。店員表示，從11月3日開始，來買投資金條的人明顯增多，4日上午，50克的金條已被售空，而10克、1公斤和3公斤的金條也都悉數(shù)賣空。

　　圖為記者拍攝的北京菜百首飾總店4日下午基礎(chǔ)金價(jià)（實(shí)時(shí)變動(dòng)）

“我們是交易所第一批會(huì)員單位，我們可以賣，這個(gè)稅目前您買和賣沒有變化，現(xiàn)在個(gè)人買沒有任何影響。”該店員在回應(yīng)消費(fèi)者對投資金條是否收稅的疑慮時(shí)表示，且暫未收到收稅要求，目前菜百品牌投資金條、投資元寶售價(jià)按不同克重在基礎(chǔ)金價(jià)上每克加12-18元不等的購買手續(xù)費(fèi)，也就是加工費(fèi)和倉儲(chǔ)運(yùn)輸費(fèi)。

此外，菜百的回收業(yè)務(wù)目前也未受影響，金條回收價(jià)在基礎(chǔ)價(jià)上每克減3.8元，首飾是基礎(chǔ)價(jià)減5元，預(yù)計(jì)有1%-2%的折損。

在前兩日，商業(yè)銀行的黃金業(yè)務(wù)曾出現(xiàn)短暫調(diào)整。工商銀行發(fā)布公告，11月3日上午暫停了如意金積存業(yè)務(wù)的開戶、提取實(shí)物等申請，但當(dāng)天傍晚已恢復(fù)。建設(shè)銀行也自11月3日起，暫停了易存金業(yè)務(wù)的實(shí)時(shí)買入、新增定投及實(shí)物金兌換等申請，恢復(fù)時(shí)間待后續(xù)公告。

非投資性用金：下游企業(yè)承壓 終端漲價(jià)預(yù)期升溫

在投資性用金渠道保持暢通的同時(shí)，非投資性用金領(lǐng)域正面臨顯著沖擊。在政策發(fā)布后的首個(gè)交易日，A股黃金概念股整體走弱。其中潮宏基觸及跌停，收盤下跌9.97%，華鈺礦業(yè)、鵬欣資源、湖南黃金、曉程科技等均跟跌。港股黃金零售板塊也大幅下挫，周大福盤中一度跌幅超過10%，老鋪黃金和六福集團(tuán)跌幅也超過7%。不過在經(jīng)歷了前兩日的連續(xù)下挫后，11月5日黃金概念股整體迎來反彈，市場情緒有所緩和。

公告指出，對于非投資性用途交易所免征增值稅并開具普通發(fā)票；買方為一般納稅人的，以普通發(fā)票上注明的金額和6%的扣除率計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額，其后將黃金加工為非投資性黃金產(chǎn)品并對外銷售的，按現(xiàn)行規(guī)定繳納增值稅，且可開具增值稅專用發(fā)票。

西安交通大學(xué)客座教授景川告訴記者，此次政策出臺(tái)恰逢黃金市場多空博弈加劇，國際金價(jià)在10月創(chuàng)下歷史新高后，于當(dāng)月最后兩周顯著調(diào)整，市場波動(dòng)加大，部分投機(jī)資金可能因稅負(fù)上升和金價(jià)波動(dòng)而選擇提前變現(xiàn)，導(dǎo)致短期拋壓加劇。

　　圖為4日下午在北京菜百首飾總店四樓的投資金條柜臺(tái)前的場景

景川表示，新政取消了部分黃金零售的增值稅抵扣優(yōu)惠政策，導(dǎo)致零售商采購成本上升，市場對成本增加部分進(jìn)行交易定價(jià)，造成黃金股市下跌。例如，非投資用途的黃金珠寶零售公司進(jìn)項(xiàng)稅抵扣從13%減少到6%，可能使零售商黃金采購成本上升約7%，市場需要抹平這部分稅收溢價(jià)。

對于前兩日黃金礦業(yè)股下跌，齊盛期貨貴金屬高級分析師劉旭峰指出，從黃金礦業(yè)股股價(jià)表現(xiàn)來看，雖然有所下跌，但跌幅相比零售端較小。在他看來，黃金礦山企業(yè)上游開采成本本身并不受新政影響，但是下游需求前景不明朗，導(dǎo)致利潤預(yù)期走低影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。此外，金礦股的調(diào)整也一定程度上受到了整個(gè)黃金板塊情緒波動(dòng)的拖累。

在業(yè)內(nèi)看來，這一成本壓力最終可能傳導(dǎo)至消費(fèi)終端。在菜百一樓首飾金柜臺(tái)，店員告訴記者，4日足金999的黃金飾品售價(jià)為1238元/克，相比上周售價(jià)每克漲了70元左右。盡管店員表示這是跟隨國際金價(jià)波動(dòng)，但多位專家認(rèn)為，新政帶來的稅負(fù)增加將推動(dòng)黃金首飾價(jià)格進(jìn)一步上漲。

而在深圳的水貝國際珠寶交易中心，價(jià)格的傳導(dǎo)更為明顯。據(jù)《中國黃金報(bào)》記者探訪，水貝交易中心11月4日基礎(chǔ)報(bào)價(jià)為988元/克，與黃金零售品牌價(jià)格差距進(jìn)一步縮小。作為上海黃金交易所會(huì)員單位的周大福，其投資金條報(bào)價(jià)為1120元/克，各首飾金品牌報(bào)價(jià)在1100元/克-1259元/克之間。

劉旭峰表示，不同規(guī)模的黃金零售企業(yè)將受到不同程度的影響。頭部大型珠寶企業(yè)通常是上海黃金交易所的會(huì)員單位，擁有更強(qiáng)的品牌溢價(jià)、定價(jià)權(quán)和成本轉(zhuǎn)嫁能力，即使提價(jià)，對銷量的負(fù)面影響也相對可控。相反，中小型黃金商家挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻，它們大多非交易所會(huì)員，采購成本本就更高，未來將面臨更大的價(jià)格競爭和合規(guī)壓力?！眲⑿穹灞硎?。

對此，他認(rèn)為，大型企業(yè)可利用其規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)品差異化競爭進(jìn)一步鞏固市場地位，例如推出更多高附加值、強(qiáng)設(shè)計(jì)感的古法金、文創(chuàng)黃金產(chǎn)品，弱化價(jià)格敏感度。對于中小企業(yè)，則需要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，深耕細(xì)分市場，如專注于個(gè)性化定制、區(qū)域性市場或特定工藝，避免與巨頭直接進(jìn)行價(jià)格競爭。部分企業(yè)可能選擇與大型機(jī)構(gòu)合作，或被迫退出部分市場。

一般投資者：渠道選擇至關(guān)重要

在業(yè)內(nèi)人士看來，面對新的稅收環(huán)境，一般投資者的黃金投資策略也需要相應(yīng)調(diào)整，主要體現(xiàn)在渠道選擇上。劉旭峰建議，如果個(gè)人消費(fèi)者計(jì)劃購買投資金條，應(yīng)“通過上海黃金交易所的會(huì)員單位（如部分銀行或大型零售商）購買，其稅收成本變化不大，依然接近國際金價(jià)。但若通過非會(huì)員經(jīng)銷商購買，成本則會(huì)上升?！?/p>

在傳統(tǒng)“炒金條”模式可能因成本上升而降溫的背景下，投資資金或?qū)ふ倚碌某雎?。景川表示，新政通過稅收優(yōu)惠鼓勵(lì)投資性黃金交易通過合規(guī)交易所進(jìn)行，引導(dǎo)市場參與者減少對實(shí)物黃金的投機(jī)行為，促進(jìn)黃金市場的規(guī)范化發(fā)展。線上標(biāo)準(zhǔn)化黃金產(chǎn)品通常在交易所內(nèi)進(jìn)行交易，享受免征增值稅的優(yōu)惠政策，降低了投資成本。

“隨著投資者對線上產(chǎn)品認(rèn)知度和接受度的提高，預(yù)計(jì)將有更多資金流入黃金ETF、積存金等線上投資產(chǎn)品，推動(dòng)其規(guī)模擴(kuò)大和交易活躍度提升?！本按ㄕJ(rèn)為，黃金ETF、積存金等線上產(chǎn)品通常具有較低的交易成本和更高的流動(dòng)性，投資者可以通過證券賬戶或銀行等渠道便捷地進(jìn)行買賣，無需承擔(dān)實(shí)物黃金的存儲(chǔ)、運(yùn)輸和保險(xiǎn)等費(fèi)用。

他進(jìn)一步指出，金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)加大線上黃金產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新力度，推出更多樣化、個(gè)性化的投資產(chǎn)品，以滿足不同投資者的需求。線上黃金投資產(chǎn)品的競爭將更加激烈，促使金融機(jī)構(gòu)提升服務(wù)質(zhì)量、降低費(fèi)用，為投資者提供更優(yōu)質(zhì)的投資體驗(yàn)。

在全球經(jīng)濟(jì)不確定性背景下，黃金成為近兩年最受追捧的投資標(biāo)的。世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年三季度《全球黃金需求趨勢報(bào)告》顯示，投資者連續(xù)第三個(gè)季度大舉增持實(shí)物黃金ETF，持倉再增222噸，全球流入金額達(dá)260億美元。2025年前三個(gè)季度，全球黃金ETF總持倉共增加619噸(約合640億美元)。

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編輯：吳鄭思

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